据了解，去年底，银监会要求各商业银行停止对以项目债为主的企业债进行担保，很多地方企业苦于无法找到合适的担保方式而暂停了债券融资，债券发行市场一度处于低迷状态。在此期间，多家机构和企业共同合作，以期探索出创新模式，破解企业的债券融资难题。
近日发行的2008年合肥市建设投资控股(集团)有限公司公司债券(简称“08合肥建投债”)，由国信证券担任主承销商，为10年期企业债，发行总额17亿元。
值得一提的是，“08合肥建投债”推出了业内首创的应收账款质押担保方式———以应收账款作为质押资产，以保障该期债券的本息按照约定如期兑付。“08合肥建投债”发行方合肥市建设投资控股(集团)有限公司，与合肥市财政局就合肥市美丹路综合建设工程、合肥市一环路综合畅通工程签署了造价为34.56亿元的《投资建设与转让收购(BT)协议书》，BT协议产生的应收账款金额为68.53亿元。出质人合肥建投、债务人合肥市财政局、监管银行农行安徽分行与质权人国信证券就BT协议产生的应收账款签署《应收账款质押合作协议》。一旦发行人出现偿债困难，债券受托人有权按照《应收账款质押合作协议》，处置出质的应收账款，以清偿债务。
据介绍，“08合肥建投债”引入应收账款质押担保方式，首先有效地实现信用增级。一方面，担保方式中融入了政府的信用水平；另一方面以应收账款质押能够保证未来债券本息的偿还，降低违约风险，从而有效提升债券等级。经大公国际评估有限公司评定，该期债券的信用等级为AAA，达到了取消银行担保后企业债长期信用最高级别。
其次，“08合肥建投债”降低了融资成本。相比第三方担保，采用应收账款质押的发行人不需支付担保费用，大大降低了融资成本。同时，政府信用有效提升了发行主体和债券的信用等级，降低了发行票面利率，有效节约融资费用。
此外，“08合肥建投债”还采用了以1年期shibor利率为基准利率的浮息设计，在债券形式上取得了重要突破。这是我国企业债券市场上首只以1年期shibor利率为基准利率浮息的债券，并成为人民银行推广shibor利率的试点品种。
据了解，国信证券这一创新模式已被多家城投类企业复制成功。国信证券固定收益证券总部负责人表示，预计下周“08合肥建投债”将率先在银行间债券市场上市。同时，国信证券已与上海证券交易所相关部门进行了沟通，将在上交所申请上市，并积极争取取得新质押式回购资格。
资料
BT是一种项目运作方式，是BOT的一种变换形式，是指一个项目的运作通过项目管理公司总承包后，由承包方垫资进行建设，建设验收完毕再移交给项目业主。BOT是对Build-Own-Transfer(建设－拥有－转让)和Build-Operate-Transfer(建设－经营－转让)形式的简称，现在通常指后一种含义。而BT是BOT的一种历史演变，即Build-Transfer(建设－转让)，政府通过特许协议，引入国外资金或社会资金进行专属于政府的基础设施建设，基础设施建设完工后，该项目设施的有关权利按协议由政府赎回。
（责任编辑：小苑）
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